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庄家牢底坐穿,牛市就来了?

3月1日,新证券法正式实施。但这带来的历史性意义还不够被认识,也许在新一轮的A股牛市——长牛慢牛中才能慢慢追溯其当下隐含的历史性意义。我们可以这么来看待修订后的新证券法对于中国股市的意义:即在一定程度上是中国股市已经从摸着石头过河的探索尝试时代,迈向了走向成长发展成熟市场的一个新起点。这个新起点,就是重构了中国股市的游戏规则,真正将公平公开公正更加体现在中国股市,体现在从上市到交易的各个游戏规则环节之中。

我们相信,证券法修订者关注的是,中国股市运行的公平公开公正有效性,如何发挥中国股市更好的资源配置功能。历时六年修订,原证券法一共240条,这次共修改166条、删除24条、新增24条,这是一场系统性的顶层设计——大调整完善。

这一次新证券法的系统修改,从上市公司IPO端放宽盈利要求,以促使更多有持续经营能力的企业上市,将推动更多科技创新企业借助资本市场的力量快速发展。这也呼应了中国经济转型升级的需要,以及新旧动能转换下新经济发展的需要。同时,从企业IPO全面推行注册制、加强信息披露,将让投资者更加公开透明的了解企业运营,追寻企业内在价值。在这个基础上又加大欺诈发行、内幕交易等各维度的违法违规成本,让收割韭菜的庄家与黑手不得不盘算刀口舔血的代价。

仅举例欺诈发行就知道,之前对已经发行的处罚为所募资金的1%-5%,对直接责任人处以3万-30万元处罚。而现在是,对已欺诈发行的处罚10倍起跳——所募资金的10%-50%;对直接责任人处罚33倍起跳至100万-1000万元。中国股市违法违规成本陡然抬升。

加上对信息披露的进一步要求,中国股市更加导向于,让投资者赚要赚的明白,亏要亏的明白,而不是曾经还会被一帮坑蒙拐骗的骗子圈钱收割。

因此,中国股市这一轮游戏规则的修改,通过顶层制度设计,更好的厘清了不同市场主体的权利义务边界,也进一步促进了市场各方的归位尽责,更加驱动中国股市资源配置功能的有效性。

牛市的根基是什么?大概集中在三个维度,持续充裕的流动性带来估值推升,经济增速持续稳健上升通道带来估值提升,以及政策红利改革红利带来的估值抬升。

在中国股市30年的历程中,我们走过数次的牛熊轮换。2006年开启的牛市也就在两年左右崩塌。最近的一次2015年牛市仅用半年时间即走到股灾甚至熔断的悲惨境地。

我们所有人都在期盼中国股市来一场长牛慢牛,但30年的中国股市看起来依然短暂,还从未迎来这让人称道的荣光岁月。这也不得不让我们望着大洋彼岸的美国连续11年牛市而慨叹,中国经济40年改革开放的经济腾飞,却连一场持续5年乃至3年以上的长牛慢牛都没换来。

换一个思路去追问,长牛慢牛的根基是什么?就是需要一个相对公平公正公开的游戏规则。因为只有拥有一个好的游戏规则,股市才不至于投机盛行,违法违规者频频出现,才会敬畏市场,才会追寻专业追寻价值,才会有长牛慢牛的基础。

为什么中国的股市一直是如此的牛短熊长,就是因为曾经作为探索尝试性的中国股市,一直是以野蛮生长丛林法则的状态。请君入瓮的制度设计下,对于投机的宽容,甚至对于违法违规者的惩罚太弱,违法违规成本太低。而这也不断会导致出老千者层出不穷,最后是投机盛行,价值被忽视,题材概念甚至垃圾还能常常被炒的天翻地覆。因为,股市庄家与投机者会博弈风险概率、会计算风险代价,他们更会计算风险溢价。

让过度投机者冒巨大的风险,让违法违规者付出相匹配的超额代价和成本,让严重违法违规者赔个倾家荡产甚至牢底坐穿。只有这样,中国股市的各个参与主体才能做到归位尽责,才能做到发挥各自中介机构的守门人把关人的作用,而不是天天需要用证监会这只监管之手去扒拉股市黑手。只有监管之手有了千钧之力,监管才不仅仅是口号和走过场,才是真正用来威慑和震慑的尚方宝剑。

只有这样,上市公司鱼龙混杂、题材概念满天飞等市场投机之风才会减弱,上市公司将会更加专注于企业经营、产品研发和公司治理。而投机者过往能轻松获得的超额回报也将大幅降低,真正围绕价值来进行投资,哪怕是围绕价值来投机的投资者才会越来越多。也只有这样,价值投资将会真正回归,投资者才会更加成熟与专业以及敬畏市场,机构投资者的价值和市场主导才会真正来临。

此前中国股市的游戏规则从未迎来长牛慢牛,而新证券法的修改带来了长牛慢牛存在的根基。我们无法说,新证券法将随即会带来长牛慢牛,但如果没有新证券法的这一轮大修改完善,我们将依然无法迎来长牛慢牛,至少现在有了这种可能性。毫无疑问,新证券法新游戏规则背后,中国股市的资源配置功能将会更加有效。由此,我们可以开始期待,中国股市长牛慢牛新时代的开启,现在这已经只是时间问题。

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