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基本面持续超预期的行业

虽然本周最后两天指数回落不少,但是震荡市就不能用趋势的做法,震荡市讲的是选好目标,涨不追,反而应该加一点,跌了也不剁,反而应该减一些。之前我们说今年像16年,既然这样,我们不如回顾一下16年,我们应该回顾的是16年的创业板指数而非上证指数,毕竟16年是一个周期股5年下跌的基本面底部,当下显然不是,当下很多行业还在恶化,很多行业虽然开始好转,但是力度很小,还有一些后周期的行业还没开始恶化,但是疫情这么持续下去,后面可能恶化。所以对比16年创业板指数可能更靠谱一些。

16年创业板指数在熔断之后也快速回升了一波,之后便横盘了3个季度,最后年底新低,目前看,白马成长股的估值和当时类似,基本面也类似(成长稳定的估值都在历史最高估值附近,相对便宜的都是成长不确定的),于是就导致白马成长股在16年1季度的反弹里直接一步到位,后面3个季度没有明显超额收益。16年真正有超额收益的除了题材股以外,大多数都是基本面连续加速改善的行业(比如白酒),或者基本面稳定,但是前期被机构忽略的个股(比如海康)。

现在一季报出完,我们也可以发现,最白的那些白马成长股,估值一点都不便宜,大多数已经新高,估值在历史最高位,甚至比历史最高位还高20%左右,这意味着这些股的值博率很低了,未来很难有超额收益,即使今年真的全年符合预期也就这样了,只有向下而没有什么向上空间了。但是也有一些新出现的行业,或者基本面持续超预期的行业出现,我们真正要关心的是这类。

这几年A股进化很多,以前只要做白马估值切换就能稳定每年获利40%左右,但是这几年越来越难,市场总是提前打完预期,这既是市场成熟的表现,也是风险偏好太高的表现,当你身处2020年初就把2021年的预期打掉大半的时候,尤其还叠加这么一个百年一遇的大灾害的情况下,你会发现这些大白马的值博率极低,你对了,拿到明年底都未必有30%,但是一旦错了,一定跌死,甚至有点像18年底长春高新那样的风吹草动就可以亏死。

想得太远,把美好预期打完,却没有给风险足够折价,本身就是高估的表现,举个典型例子,某垄断型国企,1季报亏损,2季报大概率依然亏损,3、4季度能否盈利也未可知,结果现在一致性预期80倍,明年一致性预期30多倍,在一季报公布前一天大涨,公布当天也高开,我其实可以理解,因为大家理解成本次疫情是一次性事件,而且因为它垄断,生意好,所以可以忽略今年的估值,但是问题是这个估值的含义就是接下去3个季度,即使它符合预期,你也不会有任何正向收益,万一在接下去一年内它的垄断被打破呢,毕竟它属于特许经营,而打破垄断的传闻也已经很久了,我不能说市场给的估值不合理,只是我觉得似乎市场给的风险折价少了点。

然后我们从技术面看,目前指数依然在震荡市,但是不要误以为这个震荡就是最近2周那样的小幅震荡,不排除可能会是16年那样的宽幅震荡,所以切忌追涨杀跌。

总结,一季报基本上已经出完,机会还是有的,建议选择赛道长,一季度受疫情影响小的行业,这样接下去3个季度就有可能超预期,同时控制好仓位,这样万一跌得比你预期要深也可以从容加仓,对疫情不要太乐观,我们反复强调,这个疫情大概率是持续性的而不是一次性的,困难还在后面呢,所以一定要选择跟宏观尽可能不相关的,有信念可以看长且短期没有给太多溢价的东西。