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算一算这只个股的合理价位

周一分享了建设机械,有朋友留言问建设机械的估值分析及合理价位。留言区一言半语也不容易说清楚,今天就来专门谈谈建设机械的估值价值。

今天主要谈两个估值方法:绝对估值法及peg估值。

绝对估值法是估值体系的鼻祖,之后的所有估值方法,绝大多都以绝对估值法为基础推导而来。

绝对估值法的核心思想是现金流折现,意思就是股票每年都会产生一个现金流,咱们把他这一辈子产生的现金流加在一起的总数,就是股票值多少钱。

但是,由于通货膨胀和利息的因素,不能直接将未来的钱单纯的以数字加起来,而是要通过一个折现的方法把未来的钱折算成现在值多少钱,然后把他们现在值多少钱加起来,就是股票的价值。

说到现金流折现,我们先来搞懂货币时间价值的概念。

在不考虑通胀的情况下,简单点说,今年的1万块等于明年的1.0175万。因为今年这1万存银行,到明年可以拿到175块的利息。(目前银行一年期存款利率为1.75%)

那么如果有人明年给你1万块,明年这1万块相当于今年多少钱,就得去掉利息的部分。

假设今年的钱值X,等式可以写为X(1+1.75%)=10000。

那么X=10000/(1+1.75%)=9828元。

如果有人后年给你1万块,那后年这1万块相当于今年多少钱,就要去掉两年的利息,那么

X(1+1.75%)2=10000,X=10000/(1+1.75%)2=9658元。

所以,咱们就可以得到一个公式,如果今年算第一年的话,那么以后无论哪一年给咱们的1万块,折算到今年的公式就是:

X=10000/(1+1.75%)(n-1)

如果有人从今年开始,连续3年给你1万块。那么这个价值就等于

X=10000/(1+1.75%)(1-1)+10000/(1+1.75%)(2-1)+10000/(1+1.75%)(3-1)=29486元。

即可归纳一个公式,如果今年是第一年,每年给咱们A元,连续给N年,折现率是Z的话,

那么X=A/(1+Z)0+A/(1+Z)1+A/(1+Z)2+....+A/(1+Z)(n-1)

A=股票每年的现金流

Z=5年期国债收益率+1.75%

N=股票持续经营的年份

根据公式,只要股票产生现金流就能增加价值,现金流越高越长价值就越高。在做绝对估值法时,暂时以股票每年归属股东的净利润为现金流。

折现率只要查一下国债收益率即可。至于存续时间,假定为无数年。

建设机械发布了2019年利润为5.1亿元,截止目前为止,各银行销售的五年期国债年化收益率在3%到4%之间,取平均值3.5%,则折现率为3.5%+1.75%=5.25%。

那么以绝对估值法来计算,建设机械应该值多少市值,合理股价又是多少呢?

X=5.1亿/(1+5.25%)0+5.1亿/(1+5.25%)1+5.1亿/(1+5.25%)2+5.1亿/(1+5.25%)3+...+5.1亿

/(1+5.25%)N-1=5.1亿/5.25%=97亿

即计算出建设机械合理市值=97亿市值。

建设机械总股本为8.28亿股,则合理股价=97亿/8.28=11.7元。

通过每年盈利为现金流来计算绝对估值,咱们就能知道一个股票的内在价值是多少。在大熊市的尾端,可以找出很多股价低于绝对价值的股票,这些股票都是绝对的低估品种,是熊市末期的首选品种。

但是,股价是价值、风险偏好和流动性溢价的总和。所以,由于成长性导致的风险偏好溢价,也应该考虑在股票的价格里。

上面计算的绝对估值我也只是给大家简单介绍一种估值计算方法,事实上还有很多因素没有考虑到,比方就没有考虑到风险偏好溢价、权益成本率、加权资本成本率(wacc)等等。

这些如果都要考虑进去,算起来也太麻烦,我直接截个图给大家看。是用东财的软件直接计算出来的。

东财软件计算出来建设机械合理估值=139.8亿。

折合成合理股价=139.8亿/8.28亿股=16.9元。(目前建设机械股价为13.36)

由于绝对估值法缺少对成长性的考虑,再来了解另一个兼顾了成长性和价值的估值指标——PEG。

PEG估值法使用的是PE(市盈率)与GROSS(未来几年的复合增长率)的比值,作为估值判断的标准。

这个方法要首先预测未来几年的复合增长率,然后用市盈率除以(增长率*100),这个结果就是PEG指数。

如果PEG指数大于1.2则表明高估;如果小于0.8则表明低估;如果在0.8-1之间为合理。

图表是某券商的盈利预测,数据还是比较靠谱的。从上表可以看出,建设机械从2018年开始利润开始大幅度增加,当体量逐渐增大的同时,预计增速将会趋于放缓,2019年-2021年未来两年的复合增长率=(1044/510.3)的1/2次方-1=43%。

目前建设机械的动态pe为21.72,则PEG=21.72/43=0.5。从这个指数来看,则明显低估。

至于2020年的盈利预测为7.5亿左右,目前还不好判断,至少要等到一季度报出来后可以做个比较直观的判断。

传统单纯使用市盈率计算估值时,一旦超过20倍就被定义为高估,这样容易错过很多好股票。

PEG估值法的优势在于计算简单,而且兼具价值和成长性于一体,特别适合于那些因高速成长而被市场给出很高估值的股票。这些股票如果用传统的绝对估值法,很可能咱们一个也不能买。但是,有了PEG做衡量,就可以操作了。

与此同时,防止大家落入价值陷阱,被伪低估的股票套住。我们要要对增长估值做出合理判断。

做增长判断是计算PEG的关键,未来几年的增长率咱们可以通过以下几个步骤来看。

1.个股研报。上图表即为来自于安信证券分析师会给出未来3年增长的预测。

2.咱们需要对个股所在行业和其行业地位有明确了解,并以此为基础,验证分析师的判断。

如果行业处在业绩爆发期,那么咱们可以对行业未来几年依然维持高增长保持乐观。但是如果处在爆发晚期,市场即将饱和,那么咱们就要相对谨慎很多。另外,公司如果是行业的龙头,可以更加乐观;如果公司不属于龙头,那么就要谨慎。

总之,如果行业前景好且是龙头公司,分析师给出了高增长判断,可以直接使用。如果分析师的判断比较谨慎,咱们可以适当提高10-20%。但如果行业前景不好,咱们则不能投资。如果行业好但不属于龙头公司,那么分析师的谨慎预测是可以采纳的,如果分析师乐观,咱们要适当降低10-20%.

对于建设机械的基本面,周一的文章已经做出过分析,在塔吊租赁行业,建设机械属于绝对龙头地位,而且目前市场格局极其分散,建设机械有望抢占市场份额,增强其龙头地位。同时2017年至2019年的业绩增速分别为572%、233%,也侧面表明建设机械正处于业绩的爆发期及高增速阶段。

因此,我直接引用了安信证券分析师的业绩预测,算出peg=0.5,处于低估位置。

综上,计算出目前建设机械的peg=0.5,合理股价为=16.9元。(目前建设机械实际股价为13.36元)

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